行将就木的越南经济对中国是祸是福？-量化之眼吴裕彬-财新网

(发表于美国最大的Financial Newsletter出版商Agora的旗舰刊物每日清算）

为什么要关心越南经济？一来，越南要抢中国世界工厂的地位；二来越南要和我们争夺南海。孙子兵法有云，知己知彼百战不殆。

越南经济如何？一言以蔽之，病入膏肓。

去年8月越南的通货膨胀率达到了23%，雄冠全亚洲。本来越南对中国制造业的最大优势就是劳动力便宜，可是这种优势在这么高通胀的蚕食下就显得微不足道了。越南制造业在成本拉升通胀的情况下，利润微薄举步维艰，又赶上主要出口市场欧美的大萧条，需求萎缩难以为继。

这一切都是怎么开始的呢？Milton Friedman说过一切通胀归根结底都是货币现象。越南政府为了阻止越南在经济危机中衰退，在2007--2010年之间进行了总量达1000亿美元的信贷扩张。这些钱大部分落到了国营企业手里。这些国营企业拿到了这么多钱，就只有不务正业的什么都干起来，这就大大推高了资源资产的价格，压缩了私营企业生存的空间。这种情况是不是和咱们国家有些类似？比如中粮肯定是钱多了烧手，一个卖粮的央企成了一个颇有实力的房地产开发商。

这些国有银行和央企垄断了货币资源，就必然垄断了经济资源，在缺氧的情况下私营企业不九死一生的难以生存才怪呢。要信贷没信贷，要资源没资源，要市场没市场，这种情况下私营企业还要解决越南绝大部分的就业问题，这怎么可能？所以失业率也不断恶化。信贷扩张，通货膨胀，国家垄断，失业严重，内需萎缩这一切成了扼杀越南经济的恶性循环。

在这样的情况下，信贷回报率也会不断萎缩趋零，这就预示着大面积的坏账和金融系统的崩溃。越南最大的一个央企Vinashin就是坏账现象的一个典型。为了欺瞒债权人一直做着假账，到了2010年其债务总值达到了44亿美元，终于无法打肿脸充胖子的崩溃了。这个债务相当于越南5%的GDP，越南没有办法就只有选择性违约了。

越南做的很多事和我们很像，所以我们也要警惕了。信贷扩张，通货膨胀，国家垄断，失业严重，内需萎缩，混合在一起就是一颗国民经济定时炸弹。

我们不必太担心越南抢夺我们世界工厂的地位，因为越南极端的通胀和国家垄断使得它的整体竞争力大打折扣，除非我们在这两方面做的比越南还差。越南和我们抢南海我们也不怕，他势力衰微，希望只有寄托在美国人身上了，我们只要和美国人做好交易越南就不足为惧。

行将就木的越南经济对中国是祸是福？答案在我们自己。如果我们不痛定思痛，对经济进行结构性改革，市场化货币资源，提升民企成长空间，打破国企央企垄断，那今天我们对困境中的越南就是五十步笑一百步。

话题：