（如下图所示）通过对过去50年的黄金价格进行回归分析，只有10.65%的金价波动是由通货膨胀引起的。这证明黄金并不能有效的对冲通胀。

很明显，用黄金对冲通胀风险往往并非明智之举，因为通货膨胀并不是驱动黄金价格的主要原因，而是另有其人。一个很明显的例子就是在经济繁荣时期，通胀很厉害，但是地产和股票的回报率往往明显较黄金为高，黄金甚至会出现负回报。

那么黄金的价格究竟是由什么驱动的呢？笔者认为黄金的价格是由货币贬值驱动的。想当然的人会说货币贬值和通货膨胀是一回事。此言大谬不然，可以美联储的量化宽松为证：

为了对抗经济危机，美联储于2008年末启动了第一轮量化宽松（QE1），增发了2万亿美元的新货币。这里用美元指数来衡量美元贬值的情况。美元指数即美元对一篮子货币的相对价值。通过美元指数，我们看出QE1使得美元相对其他货币贬值8%。如果货币贬值和通货膨胀是一回事，通货膨胀加剧应该与QE1引发的美元指数下跌同步，但实际上美国的通货膨胀率在QE1伊始后相当长一段时间内一直很低，甚至有通货紧缩的可能。如果这个时候，投资者抱残守缺的认为黄金是用来“对冲通胀风险”而放弃买入，那么他将抱恨终生，因为（如下图所示）在美元指数下跌8%的同时，金价上涨了50%。所以货币贬值和通货膨胀看似孪兄弟，实则差千里。

为什么人们为对黄金产生这种致命的错觉。这主要是因为货币贬值有时候会造成通货膨胀，这个时候金价也飙升，因此人们顺水推舟的认定黄金是用来对冲通货膨胀的。但是货币贬值并不一定会造成通货膨胀，这一点QE1可资证明。所以黄金价格上升的根本原因是货币贬值。用于对冲通胀，黄金也许会让你失望。

从宏观上来讲，黄金是用来对冲“宽松货币政策和货币贬值”长期持有的优质资产。是的，如果你做的是长线，那么你不应该对黄金失去信心，而应该把这个“暴跌”的悲剧作为加码的良机。如果你追求的是杠杆率和短期回报，那么你有理由恐惧莫名。

全世界主要国家央行都沉浸在疯狂的量化宽松派对中，派对的一切费用都由像中国这种场外的坚守者承担，谁不参加这场疯狂的派对谁就是傻子，货币战争Game on!由此可见从长线来看，黄金的价格还会上扬。要了解黄金的动向，不要从市场的燥热表现寻求答案，而应该盯紧伯南克和安倍晋三们饥渴的嘴唇后蕴藏的意旨。