作者：吴裕彬 来源：公民经济学家吴迪（公号ID:deeywoo）

一．    美元强势的道理和人民币的无厘头

若说美元不强是没有道理的，那么人民币强就是无厘头了，有数据为证：美国7月Markit制造业PMI初值52.9，创2015年10月份以来新高。美国劳工部(DOL)周四(7月21日)公布的数据显示，美国上周初请失业金人数意外出现下滑，降至今年4月以来低位，证明当前劳动力市场的强劲表现。美国7月16日当周季调后初请失业金人数减少1000至25.3万人，已经连续72周维持在30万关口下方。而中国5月的资本外流为624亿美元（6月的数据还没出来，但应该比5月还大），开始接近去年8月人民币强势贬值时的水平。从数据上来看，美国经济形势继续向好（应该是全球大国里宏观基本面最好的了），制造业持续扩张，劳动力市场表现亮眼，美元指数强势起来那叫相得益彰，而人民币汇率从资本外流的角度来看，贬值应该在提速，结果人民币兑美元汇率在7月18日后却开始随美元指数一起上涨，至今涨了300点，若说这不算无厘头，那便没有无厘头了。尤其是（如图1所示）7月20日，人民币汇率在15分钟内跳涨近200点。从资本外流提速的角度来看，市场对人民币汇率是在进一步看空的，结果7月19日以来，人民币兑美元汇率却在强势上涨。一句话，央妈有钱任性，又在大力干预汇市了。

图1：人民币汇率（美元对人民币） 数据来源：彭博金融数据终端

图2：美元指数（蓝色，左轴），人民币兑美元汇率（红色，右轴）

如果让市场充分决定人民币汇率，下半年人民币汇率的走势应该是贬值提速的，但由于央妈的再次大力出手，一切都变得复杂起来。如图2所示，英国脱欧后，美元指数表现的十分强势，这本来是万分难得的人民币贬值窗口，选在美元强势的档口让人民币贬值属于自由市场中顺水推舟的事，结果央妈却选择了抛洒外储逆天升值。

问君能有几多愁，恰似中国外储一江春水向西流。

中国外储资产的主要来源外汇占款一直在萎缩，人民币贬值乃大势所趋。央行为了不让市场充分了解外汇占款萎缩的规模，在去年年底终止了金融机构外汇占款余额数据的更新，改用了中央银行外汇占款这个数据，而后者的统计口径显著小于前者。但趋势是掩盖不了的，看下图：

图3：中央银行外汇占款

如图3所示，即便是用新的统计口径掩盖了外汇占款急剧萎缩的规模，但外汇占款急剧萎缩的趋势依然是十分明显。人民币贬值是铁打的营盘，流水的兵是中国的外储。

二．汇率不能光看市场，得看政治

央妈是不会让市场决定人民币汇率的，尤其是现在。7月23日至24日,2016年第三次二十国集团(G20)财长和央行行长会议在成都举行。财政部部长楼继伟和中国人民银行行长周小川共同主持会议。央行如果不从7月19日开始力撑人民币汇率，难免各国财长在成都拿人民币汇率说事。再往后，9月4至5日，中国作为东道主在杭州举行G20峰会，各国元首云集，这段时间人民币应该也不能太弱。所以7月，8月，9月，是人民币的维稳行情。从资本外流和外汇占款加速萎缩的数据上来看，中国的外储缩水应该会提速。许多人会捉住这一轮维稳行情将人民币资产置换成境外的美元资产，因为有中国的外储资产做置换补贴，机会难得。先到先得，过期不候。

中国外储在流血，好消息是资金在撤出欧洲，中国也许可以分一杯羹。（如图4所示）美林银行数据显示本周欧洲股票基金共有61亿美元净流出，为历史最高纪录。

图4：欧洲股票基金资金净流量 数据来源：美国银行

三．    铁血维稳的央妈这一次是幸运的

英国退欧导致欧洲流动性大失血，正如笔者在上期专栏《美国抢中欧“被子”盖：南海、萨德、德银是连环蹬腿！》中指出：“英国退欧，乌克兰分裂，德意志银行可能要破产，本来的避险资产天堂欧洲乱成了一锅粥，避险资金大量逃离欧洲，那么能装下这些避险资金的地方还真不多，除了美国，应该可以算是中国吧。中国的GDP，股票市场，债券市场等等都是全球屈指可数的规模，又赶上人民币国际化的强潮，欧洲避险资金要撤过来了，中国不就有可能在避险天堂里迅速上位吗？这是要和美国抢被子的节奏啊。通过南海危机，台湾导弹误射等等恶心人的事件把中国整得像要打仗一样，我看你怎么充当避险天堂和我抢被子？美国有没有这么干的意图呢？”

中国能从欧洲流动性大失血中分到多少？这一点得看和美国之间的金融，经济，地缘政治的立体化博弈的结果了。但无论如何，今年七八九三月的汇率维稳行情给央行的压力要比去年下半年的小。

英国退欧会使今年下半年美元指数都很强势，在这样的情况下美联储很有可能全年都不会加息。从历史数据来看，一旦美元指数突破100，美国的金融市场就会面临巨大的向下调整压力，所以美联储不会用加息来给如火如荼的美元指数火上浇油了。在全世界的经济大国里内，美国的宏观经济数据好的不能再好了，但它的加息窗口在今年算是关闭了。这也算是给今年七八九三月的人民币汇率维稳行情雪中送炭了。央妈这一次真的很幸运。

四．A股最后的逃离窗口

从全球流动性，美联储加息节奏，以及人民币汇率趋势上来讲，8,9,10月份的A股应该是打开了上涨窗口，在不利的大趋势下面，这三个月可以说是严寒中的小暖冬了。技术层面来讲，A股目前已经形成了中线双重底结构，A股大盘10月份左右会到3400-3500点左右。技术面和宏观层面剑指一处—-人民币汇率维稳行情中的反弹行情。

笔者在6月3日的智库专栏《国际原油和中国楼价暴涨:全球第三轮金融危机前的最后套利》中预测中国的债务危机会在今年年底明年上半年全面爆发（时间误差以月为单位），因此人民币汇率维稳行情中的反弹行情是大家撤离A股最后的时间窗口了。根据《》全球第三轮金融危机前的最后套利》一文的宏观分析，A股很有可能会在明年春节前后大崩盘（误差以月为单位）。珍惜反弹行情，这是央妈抛洒外储为大家换来的机会，不要恋战，策划最后离场路径。

今天我在分答回答的精彩提问是：“吴老师，如何看待北上广的非核心区域的楼市走势，目前已严重高于普通老百姓购买水平，但日光盘频现，地王频出，这是泡沫破灭的前兆吗？ ”点击文末的原文链接，几乎免费收听我的语音回答。

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