对于QE3的猜测很多都基于美国的经济增长，
美国影子银行体系是继续恶化还是好转将直接影响到美联储量化宽松
(原文发表于3月27日【第一财经日报】）
对于美联储的QE3,全世界可以说是望眼欲穿。联邦公开市场委员会（FOMC）的每一次碰头会前后股票黄金大宗商品的价格都会闻鸡起舞般的摇摆起来。不过最近这几次， QE3总是可望而不可即的让大家空欢喜一场。
对于QE3的猜测很多都基于美国的经济增长，通货膨胀和就业数据等宏观经济基本面的分析，却忽视了美联储作为中央银行的最基本的一个重要职能就是为美国经 却一直没有引起主流媒体的足够注意。这份文献之所以重要是因为它所揭示的流动性状况不仅包括传统金融机构还包括影子银行系统。
对于QE3的猜测很多都基于美国的经济增长，
长期以来影子银行都是美国经济流动性的最重要来源，在巅峰时期（2008年第一季度）其资产负债表规模达到21万亿美元，远远高于传统银行的水平。可是根据美联储最新的《季度流动性报告》，影子银行的规模已经下降到了2011年第4季度的15.1万亿美元，并且下降趋势仍在继续。而与此同时，传统银行的资产负债表规模在量化宽松的支持下扩张了2.3万亿美元。从影子银行和传统银行的资产负债表规模综合来看，美国经济依然有3.6万亿美元的流动性缺口。如果美联储不堵上这个缺口，谁来为美国的经常账户赤字提供融资支持？在未来4年美国将发行约6万亿美元的国债，中国和日本都在寻求外储多元化以避免对美元风险敞口过大，所以指望不了了。而且未来美元债务的增长速度将高于GDP增长的速度，所以美国国内的私人和机构储蓄也无法为美国的债务经济埋单，这个时候支撑美国债务经济的重任就当仁不让的落到了美联储肩上。 说得难听一点，美联储除了狂开印钞机之外别无选择。的紧迫性和规模。要了解这点，首先我们要知道影子银行的主要组成部分，总共有6大块，分别是货币市场共同基金，政府资助企业（房利美和房地美），资产支持证券,信贷公司，回购,和公开市场票据。然后我们必须了解谁是影子银行信贷产品的重要投资者， 欧洲银行（特别是德国Landesbanks银行体系）是美国影子银行中信贷批发，资产支持证券批发，资产支持证券中介业务中最重要的流动性来源。欧洲银行和他们资产负债表外的投资工具是美国影子银行高阶结构型信用商品最重要的投资者。欧债危机下欧洲银行都在被迫压缩资产负债表规模以及去杠杆化，所以欧债危机的恶化也会带来美国影子银行流动性状况的恶化。另外，