（原文发表于8月9日【联合早报】）

【前言】
 

近来我们听惯了中国在贸易方面的坏消息：季度贸易逆差，中欧光伏贸易大战等等，让人为咱国家软着陆的前景捏了把冷汗，不过这两天终于等来好消息了，中国在7月份终于扭转了6月份出现的进出口双双下降的颓势，贸易总额出现了超过市场预期的回升。政府推出了一些贸易支持政策，与此同时欧美各国经济也开始有好转迹象，下半年的出口增速有希望进一步改善。值得担忧的是，影响外贸的负面因素如人民币升值、劳工成本上涨和外部需求疲...

（原文发表于8月5日【IT经理世界】杂志）

今年7月20日中国人民银行宣布全面放开金融机构贷款利率管制，一时间业界哗然。但实际上中国离利率自由化还有相当一段距离，因为最重要的存款利率管制依然没有放开，而且贷款利率自由化所能带来的效果也是极为有限的。

央行新举措中最主要的一环当属放开商业贷款下限，因为贷款上限早已在2004年10月放开。实际上央行在去年年中已经将商业贷款下限从基准利率的90%下调至...

过去这半年来，放开贷款利率管制等改革措施频出，只是等来等去也没等来股市的改革红利。被指责弄虚作假拿股民当提款机的IPO已经被停了10个月，外管局也在不断加大QFII及RQFII的额度和审批速度，试图给股市引来更多资金。只是这些招数一一祭出之后，股市不但没有涨，反而一路大跌，可见股市制度不改革，A股的烂疮便永远无法愈合，五湖四海的各路金主们也不会做冤大头把钱砸进这个无底洞。

A股市场的封密性本来是为了保护股市...

最近屡受打压的地产业终于等来了喘气的机会，新近召开的中共中央政治局会议上各位领导都没有再提打压之事，只要求“促进房地产市场平稳健康发展”，一时间地产股兴奋异常，基本上都涨了3%以上。政府过往的打压政策收效甚微，如今改弦易辙，地产业是否将引来新的春天呢？

屈指算来，中央打压房价迄今已有三年之久，结果都是雷声大雨点小，足见地产业生命力之顽强！限购、限贷、限囤地，各种各样的调控手段轮番上阵，可是房价高...

大家也许还对6月下旬的钱荒中央行袖手旁观的决绝记忆深刻，如今的央行态度却有了个大转弯，这不这次钱荒还没来，央行就开始放水了：7月30日，央行通过逆回购向市场注入170亿元,再加上到期的850亿元央票,共计投放资金1020亿元。意味深长的是上一次的逆回购在今年1月底，离这次时隔5月之久。央行是不是要重回宽松的老路了？

窃以为人行此次出手主要目的是稳定流动性预期，并抑制短期融资成本，并非要重新宽松起来。今后...

最近国务院下令国家审计署对地方政府债务做全面审计，意在为这个潜在的金融“定时炸弹”做拆解准备。此次中央对地方债务规模进行全面摸底，最重要的不是了解地方政府违规融资行为的虚实，而是要揭开地方政府债务近年近乎失控的真相，赶早控制财政风险，以防引发金融危机。

国务院此令一出，沪深股市便大跌。很显然，地方债务的黑洞已然成为中国经济最大的隐患之一。中国金融体系蚁穴密布，地方债务，影子银行危机...

（发表于7月26日【联合早报】）

【前言】

在5月17日【捕捉黄金的黑天鹅】一文中，我引用了美国前财政部长劳伦斯.萨默斯的论文【吉布森悖论与金本位】中的论断：“在自由市场里黄金价格和真实利率是往反方向互动的。”意即黄金市场是美联储实施利率管理的重要渠道。黄金是货币性金属，对货币政策有非常重要的辅助作用，既可以检验货币政策有效性，也可以辅助货币政策的实施。

黄金价格与真实利率戚戚相关，央行能够控制名义利...

最近市场都想从美联储主席伯南克在国会听政会的作证词中探出量化宽松的新动向，只是伯兄口风把得甚紧，说的都是陈词滥调：什么量寛政策与经济表现挂钩，什么现在通脤水平偏低，政府无所作为，短期内还得仰赖美联储买债。

之前市场一致认为伯兄六月份的“退市”之言来得太早了，其实他们体会不到作为美国量化宽松的总设计师伯兄有非常强烈的责任感在明年年初去任之前给大家做个交代，推动金融巿场去杠杆化，修正被刻意压...

上周五(19日)中国人民银行宣布，由周六起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率是基准利率0.7倍的下限，今后金融机构可以根据市场行情自由决定贷款利率水平。毫无疑问此举乃是中国向利率市场化迈出的重要一步，只是如此以来便令市场担忧起银行业的盈利前景来。

但可以肯定的是，央行此举短期内不会触发银行间的降低贷款利率打价格战，因此银行体系的盈利状况短期内不会有什么波动。事实上，在央行限制...

自李克强经济学（Likonomics）提出以来，投资者纷纷对其“不搞财政刺激、去杠杆化和结构性改革”的主旨表示担忧，主要怕的是政府不救市了，之后为了给投资者吃定心丸，李总理指出救不救市全在于“底线”。7月16日李总理主持经济形势座谈会上为“底线论”定出了操作框架，从中可以看出下半年发展的主旋律就是稳守底线，确保经济在合理区间运行，不作大规模刺激，以免推高通胀，但也不排除为保适度增长推出适度刺激措施，...

目前这轮钱荒闹了快一个月了，诸如“工行业务瘫痪”之类的报道加深了人们对国内信贷市场的担忧。和以往对市场有求必应的慷慨不同，这次中国人民银行几乎可以说是袖手旁观，按兵不动。央行天壤之别的态度变化到底意味着什么？中国的GDP增速和社会融资总量的增速落差越来越大，这证明以投资为主导的经济模式中不良信贷大规模出现的系统性风险越来越大，与此同时影子银行却野蛮生长，这便是此轮钱荒中央行和商业银行博弈中...

(原文发表于【Daily Reckoning】中文专栏)

近日全球第三大金矿巨头南非的AngloGold Ashanti宣布为旗下资产作高达26亿美元的减值拨备，同时压缩部分开采计划的规模，而此前，澳洲金矿巨头Newcrest Mining及全球金矿大佬加拿大的Barrick Gold已宣布减值及成本压缩的计划，种种迹象足见全球金矿业的日子有多么的不好过了。
 

过去一年，金矿股股价已下跌42%，比黄金实际价格的跌幅要高出一倍。股价跌的这么猛，是不是...

连受欧美制裁，垂死针扎的中国光伏业界本周一终于盼来了好消息，国务院的救市国策《促进光伏产业健康发展的若干意见》颁布了。该文件内容包括并网、电量收购、补贴、土地政策逐一细化，为分散式光伏项目、电站投资开发提供了多重政策支持和保障。这是中国历史上首次由国务院牵头就光伏行业出台如此具体的扶持政策，有助于提升行业的战略地位。

光伏产业近年在中国发展十分...

曾几何时，亚洲股市和欧美股市是一荣俱荣的好兄弟，投资者在增持欧美股票的同时，一般都会增持亚洲股票。然而过去两年，亚洲股市和欧美股市却各走起各的独木桥来，从2010年底以来，亚洲股市的表现就一直较欧美市场大为逊色，对欧美市场的利好也反应迟钝。随着欧美经济逐渐向好，投资者纷纷认定亚洲热钱要回流欧美，导致亚洲市场进一步萎缩。亚洲市场如何奋起，在新兴市场中脱颖而出，持续保持对国际资金的吸引力？

回答上诉问...

（原文发表于7月15日【联合早报】）

【前言】

最近一直在对美国国家安全部门的市场化(national security privatization)问题进行研究，以前人们提到这个问题往往想到的是以"黑水公司"为代表的硬外包，而忽视了以大数据为核心的软外包才是主流。美国国家安全部门的软外包已经是一个总额高达560亿美元的巨大市场。值得注意的是，美国在2013年的联邦预算中削减了军费但是增加了国家安全部门的费用，这说明美国正在逐渐把把力量投...

最近投资者睡觉一直睡不安稳，因为美联储要退市和中国经济要硬着陆了，（如下图所示），这就像你坐的飞机要在香港启德机场着陆了，你还坐得住吗？

美联储退市是悬在亚太市场上的一把达摩克里斯神剑，这从今年6月以来亚太地区股市的颓势可见一斑。值得注意的是，美联储对美国经济的最新预测意味着美联储可能比预期要早加息。虽然美国GDP的复苏只算是中规中矩并无惊喜，但失业率的改善却非常明显，失...

美元近期的走势非常凌厉，突破了3年以来的高位。伯南克在6月份的公开市场委员会议上做出退市路线图讲话时指出，如果美国复苏达到预期，就在今年晚些时候降低资产购买规模，而上周五美国公布的非农就业数据就成了大家关注的焦点。眼下美联储退市是美元指数利好的最大因素。

从去年11月开始，美国的新增非农就业机会大部分时间在20万左右，今年2月更高达33万；只有今年1月和3月失手了，录得区区14万左右的成绩。最新...

7月8日“黑色星期一”重现A股。上证指数劲挫2.44%，报收于1958点；深成指数猛挫2.79%，报收于7637点；总成交量比上周五低12%。

A股主板从五月底到现在，就像坐过山车一样，一路惊涛骇浪。钱荒来势汹汹，对各行各业的杀伤力一般，唯有股市应声下跌尸横遍野；央行定向放水后，钱荒温存了许多，银行间拆借利率也在持续回落，不过A股走势依然是颓唐的无甚起色，惨跌不止，与创业板的红火形成冰火两重天的明显对比。

A股主板似...